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养殖效益大幅改善，圣泽901 国产替代进程持续推进，维持“买入”评级公司发布2023 年半年报，报告期内实现营收90.80 亿元（+20.63%），归母净利润4.26 亿元（+531.58%）。销售/管理/研发/财务费用占比同比增长10.39%/32.88%/8.75%/-13.06%，管理费用同比增长主要系员工薪酬及股权激励费用增加。鉴于鸡肉价格前期受猪价低迷拖累较久，我们下调2023-2025 年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润分别为14.22（18.89）/18.92（20.67）/20.26（18.16）亿元，EPS 分别为1.14/1.52/1.63 元，当前股价对应PE 分别为17.8/13.4/12.5 倍。

公司肉鸡养殖效益大幅提升，种鸡质量市场认可度逐步提升，维持“买入”评级。

养殖成本环比大幅改善，种鸡推广度及市场认可度逐步提升养殖板块鸡肉销量55.3 万吨（+3%），收入67.73 亿元（+18%）；食品深加工板块产品销量15.4 万吨（+29%），收入39.14 亿元（+34%），两大板块延续双增。

肉鸡养殖环节，公司持续提升管理水平，加快各类标准化操作流程覆盖水平，促进实现降本举措。肉鸡销售环节，报告期内公司鸡肉售价同比+13.15%，公司较行业平均保持一定溢价水平，Q2 生鸡肉单吨利润环比翻7 倍以上，我们估计23H1 公司养殖端单羽利润分别约1.2 元。种鸡环节，公司通过育种优化的技术手段不断改善种鸡性能，SZ901 父母代销售量市场认可度高，预计全年实现1000万套总销量，500 万套外销量亦有望高质量完成。

外延并购合作动作积极，食品板块C 端B 端销售持续向好报告期内公司积极并购整合，公司拟以1.75 亿元收购德成农牧77.7%份额（预计2023Q3 并表），产能将由6 亿+羽/年扩至7 亿+羽/年；此外公司与瑞普生物、圣维生物签订战略合作协议，为肉鸡动保环节赋能增效。食品板块方面，公司B 端渠道收入整体同比+40%，大客户渠道同比增长近 50%，月销售额屡破新高；C端精准定位消费人群并突破线下渠道，爆款新品手枪腿连续 6 月销售额破千万，同时多款产品不断上新。

风险提示：疫病风险，白羽鸡产能扩张超预期，公司产能推进不达预期等。